每日最新情感日志速递平台 第一时间了解互联网的新鲜句子。
当前位置: > 365体育直播 >

白酒股的三大研究:行业产能,高端市场,价格回归

发布时间:2018-08-07 17:19 类别:365体育直播

我不喝白酒,因此没办法去研究香型,口感,情感交流,民族文化==这类东西,也没能力去预测未来,我想知道的只有3个问题:

1 白酒是不是非周期性行业?目前行业的产能过剩情况有多严重?

 

很显然,白酒绝对是一个周期性的行业,而且是超级长周期,一升一降往往持续七八年。1990-1997一直上升,产量扩大了一倍;1997-2004一路下降,产量腰斩。

按照前10个月的样子,今年行业的产量大约是1100万吨,比2007年扩大了一倍。如果我们假设喝白酒的人基本维持稳定,那么行业供大于求的情况是非常的明显。

那么1200万吨产能意味着什么呢?我们以第六次人口普查情况为基准,假设14岁以下人口(占比17%)不喝酒,女性不喝酒,65岁以上人口(占比9%)一半人喝酒。那么全中国的白酒消费者最多能有5亿人。1200万吨产量,相当于每人每天喝掉1.3两白酒。

第二个问题,在上一轮行业低谷,高端白酒的情况怎么样?

 

可以看到,高端的情况还不错,2000-2004年间的行业低谷,基本都实现了逆势增长,收入占比从14%上升到20%。

在随后的白酒狂潮中,五大品牌的收入占比稳步下降,然后在2010年再度上升,目前的水平为18%,算上洋河的话,就是22%。

因此,结论是高端白酒在上一轮行业低谷表现相当好,其中茅台收入增长了3倍,汾酒2倍,五粮液和泸州老窖增长50%,而整个行业收入增长为0。

如果再细心一点,可以发现白酒确实具有明显的抗通胀特性。过去8年白酒行业年均提价9%,在低谷的5年,年均提价更是高达13%,原因是高端产品在占领市场,低端品牌退出。

第三个问题,如果品牌溢价消失,行业回归普通消费品,各大品牌会如何?

先看看什么是普通消费品,参考的是青岛啤酒,同样是百年老品牌,5块钱一支,谁都喝得起。青岛啤酒毛利率是40%。

那么我们假设不管由于什么理由,未来白酒护城河崩溃,进入完全竞争状态,类似目前的啤酒业,会怎样?

我并没有判断这种情形发生的概率,事实上我也属于"这怎么可能"的一类,敬请垂注。

结论就是,目前毛利率越高,品牌溢价越高的,回到完全竞争状态的时候,降价的幅度越大。例如,如果茅台回归到一般消费品,售价要下跌80%...相当于飞天茅台300元一瓶。

我不懂酒,隐约觉得不大可能,大家应该对这个情况发生的可能性有更直接的感受。

相反,泸州老窖和五粮液现在就很接近大众消费品的层次。

这里的意思是想说,品牌溢价其实是一种杠杠,80元的成本,茅台撬动了900多元的收入,五粮液只有200多。但是和财务杠杠一样,过度使用的话,一旦出事风险损失也更大。

但是,换个角度看,品牌溢价幅度也等于价格战的空间,或者安全空间。茅台的渠道商还有很高的毛利,所谓批零价差,在行业竞争中可以承受很大的压力,不伤害公司的利润。茅台可以陪你泸州老窖玩价格战,玩到你倒闭关门,它的毛利率还有60%+。